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　　公司發(fā)布2013年報(bào)及2014年一季報(bào)：2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入477.79億元，同比增長(zhǎng)13.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)31.87億元，同比增長(zhǎng)85.61%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.65元，同比增長(zhǎng)54.21%；扣非后每股收益1.14元，同比增長(zhǎng)37.35%。2014年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.36億元，同比增長(zhǎng)11.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.84億元，同比增長(zhǎng)122.54%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.53元，同比增長(zhǎng)96.3%；好于市場(chǎng)預(yù)期。分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣8元(含稅)，每10股轉(zhuǎn)增5股。

　　產(chǎn)品表現(xiàn)不一：2013年公司營(yíng)業(yè)收入比上年同期增加了57.88億元，因銷量增長(zhǎng)而增加收入29.30億元，占總體增量的50.62%；因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)而增加收入17.37億元，占比達(dá)到30.01%；因單價(jià)調(diào)整而增加收入10.51億元，占比達(dá)到18.16%。液體乳仍為公司最主要的產(chǎn)品線，銷售占比進(jìn)一步加大，達(dá)到了78.21%，毛利率由于原奶成本的因素，由去年同期的28.14%下降了2.05pct至26.09%；奶粉及奶制品仍為公司毛利率最高的產(chǎn)品線，銷售占比小幅增加，由去年同期的10.74%升至11.62%，毛利率大幅提升了4.3pct至43.79%，高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比提升、提價(jià)以及原奶采購(gòu)成本回落是主要因素。

　　與騰訊開(kāi)展戰(zhàn)略合作：我們認(rèn)為，此次合作對(duì)于公司最大的意義在于：從短期來(lái)看，通過(guò)對(duì)消費(fèi)者的大數(shù)據(jù)分析，在騰訊微信及其他電商平臺(tái)進(jìn)行品牌宣傳和新品推廣，不但可以進(jìn)行更精準(zhǔn)的客戶營(yíng)銷，同時(shí)也將有效降低公司的廣告費(fèi)用，從而進(jìn)一步降低銷售費(fèi)用率水平；從長(zhǎng)期來(lái)看，微信將逐步走向海外，用戶黏著度不斷提升，也符合公司的國(guó)際戰(zhàn)略規(guī)劃，有助于幫助公司成為國(guó)際型的乳制品行業(yè)龍頭。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS將分別達(dá)到1.95元、2.42元和2.96元，按照2014年4月29日收盤價(jià)35.5元進(jìn)行計(jì)算，對(duì)應(yīng)2014-2016年動(dòng)態(tài)PE分別為18.2倍、14.7倍和12倍，估值具備一定優(yōu)勢(shì)，結(jié)合公司未來(lái)的成長(zhǎng)性，我們維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)食品安全、質(zhì)量管理風(fēng)險(xiǎn)；2)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局過(guò)于激烈的風(fēng)險(xiǎn)；3)原奶成本急劇波動(dòng)華鑫證券有限責(zé)任公司