為規(guī)范信托公司資產管理信托業(yè)務發(fā)展，日前，國家金融監(jiān)管總局制定了《資產管理信托管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）明確，信托公司管理信托產品，不得保本保收益。嚴禁信托公司開展通道類業(yè)務、資金池業(yè)務。對此，業(yè)內專家表示，《辦法》旨在終結信托業(yè)“類信貸”模式，促進信托業(yè)回歸本源，為行業(yè)高質量發(fā)展奠定制度基礎。

《辦法》明確產品定位。資產管理信托（以下簡稱“信托產品”）定位為基于信托法律關系的私募資產管理產品，堅持“賣者盡責、買者自負；賣者失責、依法賠償”，面向具有風險識別和承擔能力的合格投資者非公開發(fā)行。

《辦法》規(guī)定，信托公司管理信托產品，不得以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益，不得設置預期收益率，不得以信托產品名義開展為融資方服務的私募投行業(yè)務，不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池業(yè)務，不得為其他機構或者自然人從事違法違規(guī)活動提供便利。信托公司管理信托產品，應當履行主動管理職責，不得將管理職責讓渡給其他機構或者自然人。

在業(yè)內專家看來，這條主要是針對以前集合資金信托計劃出現(xiàn)的違法違規(guī)行為，再次提出禁止性規(guī)定。以前信托計劃為了銷售，承諾保本保收益，設定預期收益，已與現(xiàn)在的風險自擔原則相違背。

《辦法》明確，信托產品應當面向合格投資者通過非公開方式發(fā)行，且單個信托產品的投資者人數(shù)不超過二百人。另外，單個投資者投資同一信托產品的金額，不得高于信托產品實收信托規(guī)模的百分之五十。單個機構投資者及其關聯(lián)方投資同一信托產品的金額，合計不得高于信托產品實收信托規(guī)模的百分之八十。

“以前做非標項目，只要找到一個大客戶就能發(fā)一只產品，現(xiàn)在單客戶出資不能超50%，單資產投資不能超25%，逼著我們必須做組合。”北京某信托公司投行部負責人的感慨，道出了新規(guī)第四十八條的沖擊力。這一被業(yè)內稱為“雙25%”的規(guī)則，徹底終結了信托業(yè)依賴單一項目、單一投資者的“賭徒式”運作模式。

值得一提的是，新規(guī)也并非“一刀切”。對于戰(zhàn)略配售、大宗交易等資本市場業(yè)務，若全部投資者為機構且單戶出資不低于300萬元，可豁免25%比例限制。這種“區(qū)別對待”既鼓勵信托公司參與標準化投資，也為專業(yè)機構投資者提供了更靈活的配置工具。對此，有業(yè)內人士表示：“這不是限制信托做投資，而是限制信托做‘單一融資’，倒逼其回歸資產管理的組合本質。”

《辦法》規(guī)定，信托公司應當確保資產管理信托業(yè)務與固有業(yè)務相分離，資產管理信托業(yè)務操作與固有業(yè)務操作相分離，信托產品財產與其他信托財產相分離，不同信托產品財產之間相分離。信托公司應當建立信托單位凈值管理體系，按照企業(yè)會計準則、《指導意見》及相關監(jiān)管規(guī)定，核算信托產品的凈資產以及信托單位凈值，并向投資者披露。信托單位凈值應當及時、準確、完整地反映信托產品財產狀況，不得脫離基礎資產的實際收益水平和風險因素影響進行分離定價。當有充分證據(jù)表明信托產品相關資產和負債的計量方法已不能真實公允反映其價值時，信托公司應當及時對信托單位凈值及相關資產的計量方法進行調整，并向投資者披露。

在涉及投向非標方面，《辦法》要求，信托產品直接投資非標準化資產的，信托公司應當披露非標準化資產類型、比例、期限、風險特征以及信托資金使用方情況。信托產品投資基礎資產涉及非標準化資產的私募資產管理產品的，信托公司應當穿透識別非標準化資產并向投資者披露。

用益信托研究員帥國讓表示，整體上來看，《辦法》是我國金融供給側結構性改革在信托領域的關鍵落子。它不僅僅是監(jiān)管補丁，更是一份行業(yè)轉型的路線圖。它強力推動信托業(yè)從“融資平臺”轉向“投資機構”，從“類信貸”思維轉向“凈值化”管理。短期來看，行業(yè)轉型之痛不可避免，信托公司的生死突圍戰(zhàn)已經打響。然而，長期看，這有利于整個信托行業(yè)的健康發(fā)展，并為資本市場引入更規(guī)范的長期資金，最終更好地服務于“五篇大文章”所指引的實體經濟重點領域。