中國(guó)共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議于2025年10月20日至23日在北京勝利召開。全會(huì)審議通過的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》，系統(tǒng)擘畫了“十五五”時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的宏偉藍(lán)圖，以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興，這為資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力高質(zhì)量發(fā)展提供了根本遵循，同時(shí)也進(jìn)一步夯實(shí)了資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)。

而作為連接金融與實(shí)體的關(guān)鍵紐帶，券商行業(yè)需深刻把握全會(huì)精神內(nèi)涵，聚焦“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略中找準(zhǔn)定位、貢獻(xiàn)力量。

一、聚焦現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)壯大反哺資本市場(chǎng)

全會(huì)把“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基”擺在戰(zhàn)略任務(wù)的首位，明確要求“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”，并強(qiáng)調(diào)“優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展”。這意味著無論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè)，都會(huì)孕育新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是資本市場(chǎng)繁榮的基礎(chǔ)，兩者相輔相成。與此同時(shí)，這一部署也為券商服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)指明了方向：既要助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“老樹發(fā)新芽”，更要推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)“新芽成大樹”。

在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)端，券商可通過并購(gòu)重組、債券融資等工具，支持傳統(tǒng)行業(yè)的智能化、綠色化改造，為傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)提供技改專項(xiàng)債發(fā)行服務(wù)，或協(xié)助其通過橫向并購(gòu)整合產(chǎn)能、縱向并購(gòu)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升生產(chǎn)效率與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在新興產(chǎn)業(yè)端，則需圍繞新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)，提供“融資+融智”的綜合服務(wù)——既通過股權(quán)融資支持技術(shù)研發(fā)，又通過產(chǎn)業(yè)研究、資源對(duì)接助力企業(yè)開拓市場(chǎng)，推動(dòng)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈深度融合。

二、科技自立自強(qiáng)，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展為資本市場(chǎng)注入活力

全會(huì)將“加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”列為“十五五”重要任務(wù)，強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌教育強(qiáng)國(guó)、科技強(qiáng)國(guó)、人才強(qiáng)國(guó)建設(shè)，提升國(guó)家創(chuàng)新體系整體效能”。當(dāng)前，全球新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，人工智能、量子科技、生物制造、腦機(jī)接口、商業(yè)航天等前沿領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)白熱化，我國(guó)亟需通過科技創(chuàng)新突破“卡脖子”瓶頸，培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能。

科技創(chuàng)新的加速落地也正在持續(xù)為資本市場(chǎng)注入活力。一方面，硬科技企業(yè)在“從0到1”的原創(chuàng)突破、“從1到10”的產(chǎn)品迭代、“從10到100”的產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)張中，形成高成長(zhǎng)、高毛利、高附加值的商業(yè)模式，直接擴(kuò)大權(quán)益市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)公司供給，提升上市公司整體ROE與估值韌性；另一方面，科技驅(qū)動(dòng)的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，帶來超預(yù)期的盈利向上彈性，吸引社保、保險(xiǎn)、年金、外資等長(zhǎng)期資金加大權(quán)益配置，推動(dòng)市場(chǎng)估值體系從“周期博弈”轉(zhuǎn)向“成長(zhǎng)定價(jià)”，夯實(shí)資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的微觀基礎(chǔ)和長(zhǎng)期信心。

對(duì)券商而言，服務(wù)科技自立自強(qiáng)既是責(zé)任更是機(jī)遇。一方面，需強(qiáng)化“投早、投小、投硬科技”的戰(zhàn)略定力，通過設(shè)立專項(xiàng)科創(chuàng)基金、優(yōu)化股權(quán)投資布局，重點(diǎn)支持“從0到1”的原始創(chuàng)新項(xiàng)目，尤其是承擔(dān)國(guó)家重大科技攻關(guān)任務(wù)的“專精特新”企業(yè)與獨(dú)角獸企業(yè)。另一方面，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所等多層次資本市場(chǎng)服務(wù)功能，完善差異化上市標(biāo)準(zhǔn)與估值體系，為科技企業(yè)提供全生命周期融資支持，形成“科技突破-資本賦能-產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的正向循環(huán)。

三、加快構(gòu)建新發(fā)展格局，為資本市場(chǎng)持續(xù)注入“需求側(cè)活水”

全會(huì)提出“建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，加快構(gòu)建新發(fā)展格局”，強(qiáng)調(diào)“以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求”，明確要求“大力提振消費(fèi)、擴(kuò)大有效投資、破除全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)卡點(diǎn)堵點(diǎn)”。這一部署不僅是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)暢通循環(huán)的戰(zhàn)略指引，更為資本市場(chǎng)注入了可持續(xù)的“需求側(cè)活水”。消費(fèi)升級(jí)帶來品牌、文旅、健康、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等萬億級(jí)賽道，持續(xù)擴(kuò)容權(quán)益市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)池；有效投資聚焦新型基礎(chǔ)設(shè)施、綠色低碳、算力網(wǎng)絡(luò)、城市更新，釋放巨量REITs、專項(xiàng)債、綠色債券融資需求，直接做大資本市場(chǎng)固定收益產(chǎn)品供給，解決資產(chǎn)荒問題；統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)打破區(qū)域壁壘、要素壁壘、數(shù)據(jù)壁壘，推動(dòng)商品、服務(wù)、勞動(dòng)力、資本在全國(guó)范圍內(nèi)高效配置，為估值體系提供穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的制度貼現(xiàn)因子。

券商作為資本市場(chǎng)的核心中介，一方面通過消費(fèi)REITs、綠色ABS、普惠基金等創(chuàng)新工具，把分散的居民儲(chǔ)蓄、消費(fèi)潛力轉(zhuǎn)化為集中、長(zhǎng)期、機(jī)構(gòu)化的資本供給，夯實(shí)市場(chǎng)“資金端”底座；另一方面以跨區(qū)域并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈整合、數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值等服務(wù)，助力企業(yè)突破市場(chǎng)分割、降低制度性交易成本，提升全市場(chǎng)ROE與現(xiàn)金流穩(wěn)定性，做強(qiáng)“資產(chǎn)端”質(zhì)量。

四、踐行“以人民為中心”理念，推動(dòng)資本市場(chǎng)繁榮的長(zhǎng)效機(jī)制構(gòu)建

全會(huì)提出“加大保障和改善民生力度，扎實(shí)推進(jìn)全體人民共同富裕”。券商需積極響應(yīng)“共同富裕”目標(biāo)，發(fā)揮專業(yè)財(cái)富管理的功能功效，做大買方投顧，為居民財(cái)富的保值增值保駕護(hù)航，平衡資本市場(chǎng)的融資與投資功能，構(gòu)建資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。

一方面，大力發(fā)展普惠金融，通過優(yōu)化基金投顧服務(wù)、推廣“固收+”等低波動(dòng)產(chǎn)品，降低居民理財(cái)門檻；另一方面，加強(qiáng)對(duì)中小投資者的保護(hù)與教育，通過投教基地、線上課程等形式普及理性投資理念，防范非法集資與金融詐騙風(fēng)險(xiǎn)。此外，針對(duì)人口老齡化趨勢(shì)，可探索養(yǎng)老目標(biāo)基金、個(gè)人養(yǎng)老金賬戶管理等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，助力“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”發(fā)展，讓金融發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民。

結(jié)語(yǔ)

黨的二十屆四中全會(huì)為“十五五”時(shí)期的發(fā)展錨定了“高質(zhì)量發(fā)展”的主基調(diào)，夯實(shí)了資本市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮的制度底座與資金底座，同時(shí)也為券商行業(yè)指明了“服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的使命方向。站在新的歷史起點(diǎn)上，券商需以全會(huì)精神為引領(lǐng)，主動(dòng)融入科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、市場(chǎng)暢通與民生改善的全局，以更專業(yè)的服務(wù)、更創(chuàng)新的工具、更擔(dān)當(dāng)?shù)淖藨B(tài)，成為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的“排頭兵”，為中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)貢獻(xiàn)金融力量！（作者系華寶證券研究創(chuàng)新部總經(jīng)理張青）

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